自印花税上调至3‰后，市场各方在4000点附近进行了激烈的博弈：指数跌宕起伏，惊心动魄；向下暴跌破位4000点后，品种表现不一，主力重仓品种或强势推升，或深度重挫。从近期结果来看，更多股票的深幅度暴跌是主要特征，反映在近期K线组合上，近800多家股票连续大跌超过40%和基金重仓股的艰难护盘形成鲜明对比。多空的激烈博弈已呈现白热化的局面，尽管近两日大盘进行了反弹修复，但品种暴跌的后面却显示出市场博弈的深化。此次行情的暴跌一方面是政策面变化所致，同时也是市场技术面发出调整的综合体现，但几个交易日许多个股出现50%左右的重挫，使得市场格局出现了短期品种股灾的情况，而这种暴跌背后，充分显示了市场参与各方全新的博弈新格局。
政策博弈成为关键
在前期上证综指超越4000点后，深沪证券市场面临估值优势的弱化，但从资金方面来看，开户数与市场总成交并没有放缓的迹象，比如近期中国证券市场开户数突破1亿户；而深沪两市在4000点左右的激烈博弈产生日成交超过4000亿以上的天量。管理层面对如此历史末有的证券市场现状，多次做出投资者风险教育通知，加大证券违法行为的力度的政策出台；央行也加快了银行利率的调整，QDII的破冰，但市场仍然交易活跃，机构和中小投资者投资热情极高，风险似乎忘记；5月29日，财政部调整证券交易印花税，从1‰调高至3‰，5月30日，深沪立刻做出反映，大幅度下跌收阴，两市当日跌停股票数量超过800家，为今年以来收盘跌停家数之最，成交总额也创下4165亿元的历史天量，而随后连续二个交易日出现大面积个股的暴跌，尽管部分权重股护盘，但市场信心恐怕阶段内难以恢复。可以说中国A股市场博弈格局的重心仍然是政策性博弈日深，其对中国A股的影响处于绝对位置。
机构间博弈更剧烈
在市场到达4000点的敏感位置后，市场各方的参与主体均存在着复杂的博弈心理。作为以基金、社保基金、证券公司等机构而言，由于股改以来政策的强力支持，其队伍越来越大，投资力度及建仓应该说已经达到相当大的水准，作为重要的证券机构在4000点时，其内部分歧就显得相当突出。在持仓品种上，尽管其持仓的重仓品种已经达到相当高的估值，但许多机构更相信未来仍将表现，博弈的结果是一部分机构开始加大出仓如社保基金、中信国安对中信证券的全线减持等，而另一部分机构却仍在高估值的股票上加大建仓，如风神股份中易方达、长城证券等机构。可以说目前市场的博弈至少会有一方以失败告终，但影响博弈结果除选股水平和资金实力外，恐怕政策因素同样会使其博弈的结果出现亏损者或胜利者。如果市场趋势变化，任何所谓的绩优、蓝筹都将大幅度调整，何况其目前价位绝大部分已没有估值，价格也不再便宜。从基金机构近期心态来看，在上半年绩差股、题材股全线暴涨的过程中，其实现收益的水平明显低于此类品种的收益率，但由于基金参与此类品种非常之少，因此其重仓持有的绩优股绝大部分表现平平，而在财政部突然上调印花税消息出台后，其许多基金机构并没有机会出局，表现在盘面上只有硬挺，但其却难以实现品种的上涨空间，反而在大盘众多品种下跌过程中，同样表现为重挫，只是跌幅小于其它品种而已。对于大部分保险机构及财务性投资公司而言，其资金大部分布局在新股IPO市场，但由于整个5月份仅有两只中小企业板个股发行，其总体收益率比较平淡，其希望管理层扩大股票供给的愿望非常强烈，对于这些避险性机构资金，其博弈的关键是管理层加大新股发行，实现其资金效率的最大化，这种博弈仍在进行中，未来新股IPO可能加快将会使其处于主动地位，反之，则可能收益率下降或难以提升。
对于外资机构而言，QFII机构可能在博弈中更加关注股票市场的估值及投资价值，从4月份以后，外资QFII机构加大的A股市场的离场步伐，而外资大行开始唱空中国A股市场。4月底，瑞士第一信贷陶东发表言论认为，A股泡沫太大，沪指有可能在今后3个月内跌破3000点；5月初，高盛亚洲区首席经济学家梁红也指出，A股已经过度繁荣，近几个月泡沫不断膨胀；英国《金融时报》报道更是直接指出，中国9000万股民正在抢乘即将沉入海底的“泰坦尼克”。在实际动作过程中，QFII机构同样处于分歧加重的实盘运作中，但总体来看，面对高估的股价，QFII总体采取大阶段性回避的占据上风。由于QFII并不是一个行动一致的集体，所以根本不存在所谓的集体唱空A股以便低位接盘的“阴谋”，笔者认为看空据多最主要的是A股市场泡沫化较为严重而已，从《中国证券报》6月6日统计信息表明，深沪A股平均市盈率仍高达51，46，其中上海B股平均P/E为73.36，深圳A股平均P/E为71.22，即使考虑未来中国A股公司动态盈利增加，目前仍有透支未来之嫌，对比世界主要股市美国日本香港等市场平均P/E13-20倍之间。其A股股市泡沫仍然较大，。
作为中国A股市场的主力军之一的券商，大多呈现出看多，比如近期在上海大盘突破4000点后，东方证券、国泰君安证券、光大证券等分析师坚定看多，5月底，广发证券在其研究报告中认为，尽管盘中指数不时的有些微震荡，但显然仅仅是为了清扫短线投机盘，向上突破的股票越来越多，创新高的板块也是越来越多，建立在4000点铁底扫盘基础上，新一轮大涨行情正在展开，看好中国股市未来前景的投资者应坚决前紧紧捂股与积极参与。尽管有部分券商谨慎看空，但与看多的券商相比显得较少，券商之间的博弈使得看多占据主流，但事实并非如愿，品种的连续暴跌，使得中期趋势开始转变，一轮中期调整可能已经展开，券商博弈也将体现明显的优胜劣汰，多空博弈仍在不时的转变之中。
其它参与主体表现不一
作为市场中的弱势主体中小投资者，由于大面积介入低价类品种，其在政策或市场博弈中处于非常被动的地位，比如近期约600只股票连续累计跌幅超过40%，恐怕高位持有此类品种的投资者已经利润变亏损、亏损在加大的局面了。由于缺少对中国A股市场政策因素、风险因素的研究与经历，中小投资者或新开户的投资者，博弈的结果大多是亏损增加。从市场另类参与主体来看，小非、大非等无论如何都没有失败者，只是多赚或少赚的问题，5月份解禁股票流通处于高峰，而4000点博弈的结果是加大变现力度，比如中信国安完全减持中信证券、联创光电大股东在两个交易日内将解禁流通股抛光等。从市场参与的其它主体来看，私募基金、保险资金、银行资金等博弈的结果取决于对市场或政策力度的专业分析水准。其实私募基金运作的题材股同样遭到重创，部分业绩较差题材股的暴跌对部分私募基金而言打击较大；而保险资金由于QDII制度的破冰，正在加大海外市场投资研究，比如近期中国保监会发表保险资金管理草案，预计年内短期将放宽保险资金海外投资（QDII），允许保险公司投资海外外汇，这些也可能表明未来在A股市场中征战的保险资金可能将分流投资向海外市场；银行资金目前同样由于QDII的放水，其面临国内、国外投资的双向选择，这些都显现出此类参与主体在资本市场中博弈开始转化与演变。
因此从目前来看，市场参与主体总体上在4000点左右的博弈更多体现的是政策性、专业化风险的博弈，不难预测未来随着大盘的回落或涨升，一部分市场主体必将为市场所淘汰或沉没，一部分在市场中仍将不断前行开始新的博弈。总体来看，4000点位置附近出现了管理层政策、市场参与主体等各方的博弈，做多、做空开始异常的激烈，即有极少数再创新高品种的出现，也有绝大多数暴跌股票的开始；一部分在实现着无风险减持，另一部分在估值优势弱化的重仓股上坚守；一部分因面临价值回归的巨大风险，另一部分因突发性因素被全线套牢。这些都反映出市场博弈、政策博弈、心理博弈等全景，因此在上证综指中期上升趋势线破位的情况下，不要拿老本去赌，一旦风险全面爆发，任何机构或个人都可能成为风险的承担者。
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